Yen Carry Unwind BOJ | Thế khó của các loại tài sản và thị trường EM

Cuối tuấn rồi, vào ngày 30–31/7 thì BOJ và Mỹ đã phối hợp có sự can thiệp vào tỷ giá đầu tiên sau hơn 30 năm. Quy mô ước tính Nhật chi tới ~$59 tỷ ngày 30/7, New York Fed mua JPY/bán EUR thay mặt US Treasury ngày 31/7 làm JPY tăng mạnh.

Đây không phải là lần đầu tiên BOJ can thiệp, lần gần nhất họ can thiệt là 23/1/2026 và 30/4/2026 nhưng kết quả sau đó là JPY vẫn yếu do lạm phát vẫn duy trì do chiến tranh và UST vẫn neo cao do lạm phát của Mỹ.

Và cũng không phải lần đầu Yen Carry Unwind khi mà Nhật bản đã giữ lãi suất âm trong suất cả thập kỷ.

Nhưng sự phối hợp này của hai phía Nhật và Mỹ gợi ý mục tiêu không chỉ là chặn đà giảm giá JPY một lần mà là gửi tín hiệu chính sách dài hạn hơn.

BOJ đã tăng lãi suất nhưng chỉ ở mức thấp.

Đối với JPY, chúng ta biết nó như nguồn Funding cho toàn cầu khi mà Nhật Bản áp dụng YCC để bơm tiền (QE) với vốn khá rẻ khi đó, giá vốn gần như âm. Thì tại thời điểm đó, việc carry UST và JPY rộng. Họ gia tăng bảng cân đối của họ - funding toàn cầu.

Thế khó của Nhật?

Lạm phát dai dẳng đến từ giá Dầu, với tác động từ hai hướng Lạm Phát Nhật Bản tăng (Vì lạm phát Nhật Bản đến từ giá Nguyên Vật Liệu - đặc biết là dầu) thì việc BOJ phải giữ lãi suất cao hơn và lâu hơn, hướng thứ hai đến từ Mỹ - họ cũng đang vất vả chống chọi với lạm phát và lãi suất duy trì cao và lâu hơn.

Không thể hike lãi suất quá mức: BOJ nắm giữ cỡ 50% là JGB, họ không muốn "mớ" Bond này Lỗ khổng lồ (Mark to market).

Họ cũng không thể để cho JPY quá yếu nếu giữ lãi suất thấp -> tiếp tục lạm phát.

Điều gì có thể xảy ra?

Việc BOJ và MOF kết hợp để can thiệp tỷ giá làm cho việc bán tài sản khác là điều khó tránh khỏi. Và việc bán tài sản có tính thanh khoản cao như Tiền tệ khác (euro đã làm), và sắp tới có khi sẽ là Vàng - vì vàng đang neo giá khá cao. Đặc biệt là thị trường mới nổi - như Việt Nam, khi mà các quỹ Nhật (quỹ bảo hiểm) trước đây đã đầu tư vào các Ngân hàng Việt Nam như VCB, VPB... các dự án đầu tư hạ tầng vay vốn Nhật....

Điều này đẩy các nước ở thị trưởng mới nổi có rủi ro về tỷ giá khá lớn khi buộc tiền quay lại Nhật.