Sticky Inflation - Sự trở lại

Đây không phải lần đầu mà Sticky Inflation xuất hiện. Nó xuất hiện sau 2021, quá trình QE lớn của Fed. Mà giờ nó trở nên nguy hiểm hơn bởi điều kiện éo le hiện tại: Chiến tranh Iran - Mỹ chưa kết thúc - nói một cách đúng hơn là việc chưa mở cửa Hormuz, Thanh khoản US trở nên không thừa, không thiếu (có thể nói là thiếu), tín nhiệm của Fed bị hạ thấp - khi mà không thể neo được Lạm phát mục tiêu về 2% (Warsh thay đổi đo lường mới qua Trimmed Mean), Áp lực phát hành thêm UST, tăng trưởng chậm lại.

Một chút nhắc lại: Sticky Price ( Lạm phát dai dẳng) là khái niệm do Atlanta Fed phát triển: Nó được đo bằng tần suất thay đổi giá (frequency of price adjustment). Ví dụ giá thuê nhà (Shelter chiếm ~36% rô CPI và 44% core CPI) thì 6 tháng sẽ đổi một lần - thương lượng lại giá thuê.

Sticky ở cấu phần Dịch Vụ vẫn cao. Shelter đang tăng tốc trở lại: Ghi nhận mức tăng 0.6% MoM, tăng lên mức 3.3% YoY.

Goods inflation bắt đầu quay trở lại — tariff pass-through - Phần hay ho mới

Trước đây, thành phần lạm phát này thường ít được để ý, nhất là giai đoạn 2015 - 2019 (Core lạm phát trung bình -0.6%/năm). Khi mà, công xưởng toàn cầu là Trung Quốc trở nên mass production, tối ưu sản xuất -> giá cả hàng hoá trở nên rẻ toàn cầu.

Năm 2026, Goods inflation được dẫn dắt bởi chủ yếu là Quần Áo tăng 4% yoy.

Vấn đề là tại sao giờ lại tăng?

Không giống như trade war 1.0 (2018 -2019): Bối cảnh và điều kiện dễ thở hơn Trade war 2.0. Phạm vi lúc đó hẹp - chỉ tập trung vào Trung Quốc. Tồn kho giai đoạn này còn dồi dào.

Còn về Trade war 2.0 (2025-2026).

Sự khác biệt khá lớn trong bối cảnh. Phạm vi áp thuế rộng hơn (Trung Quốc, EU, Canada, Mexico,...) Tồn kho yếu hơn sau đại dịch Covid - Gián đoạn cung ứng toàn cầu.

Quá trình áp thuế có độ trễ - vì tồn kho trước đó và đặc biệt là các hợp đồng sản xuất - xuất khẩu thường được ký trước đó 6 tháng đến 1 năm. Điều này có nghĩa, đây là hệ quả từ khi Trump áp thuế toàn cầu (nặng nề nhất là Trung Quốc) - từ tháng 2-3/2025.

Sự chuyển dịch từ Trung Quốc qua các nước: Việt Nam, Ấn Độ, Banglades... mất thời gian.

Quá trình pass-through này không diễn ra đột ngột, mà thường thì các nhà bán lẻ họ sẽ test phản ứng thị trường theo từng bước giá trước - cho đến khi họ áp dụng đủ phần thuế bị áp lên chính người tiêu dùng cuối. Việc này có thể coi là một dạng Sticky trong menu cost của mô hình Calvo.

Với sô liệu mới PMI: S&P Global US Manufacturing PMI climbed to 55.1 in May 2026 và The ISM Manufacturing PMI rose to 54 in May 2026 from 52.7 thì khả năng sắp tới Sticky với Goods là có thể xảy ra.

FED MẮC KẸT

Dường như, với điều kiện mắc kẹt hiện tại, cách khả dĩ nhất của Fed chính là đổi về sử dụng Trimmed Mean. Và hy vọng mọi thứ sẽ ổn.